資本和投資機(jī)構(gòu)的介入，已經(jīng)極大地重塑了當(dāng)前的創(chuàng)投生態(tài)，但是對于大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者來說，融資仍是一段被迷霧籠罩的旅途。投資者到底如何挑選和評價項目？從初創(chuàng)融資到企業(yè)上市，有哪些必須面對的資本關(guān)口？創(chuàng)業(yè)者如何選擇投資機(jī)構(gòu)？融資過程中，又存在哪些財務(wù)、法務(wù)的陷阱？
對創(chuàng)業(yè)投融資是否有深入了解，已經(jīng)構(gòu)成不同創(chuàng)業(yè)者之間認(rèn)知鴻溝的重要分水嶺。因此，弄懂這些問題，也已成為當(dāng)前南陽月季創(chuàng)業(yè)者的必修課。
投資人選項目的5個基本邏輯
1、創(chuàng)業(yè)是一條非常艱難的路，只有極少數(shù)人能迎來敲鐘時刻。創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)是你把客戶服務(wù)好，并在過程中賺到錢，來養(yǎng)活你的家人、養(yǎng)活你的團(tuán)隊，這是Zui低標(biāo)準(zhǔn)，大部分創(chuàng)業(yè)者都要先把這件事做好。
2、作為投資人判斷一家企業(yè)時，我都是Zui后才跟創(chuàng)業(yè)者談盈利的事情，一上來我通常先問五個問題：第1，你的需求缺口在什么地方，為什么沒能滿足好你的客戶；第二，你創(chuàng)造了什么方法、產(chǎn)品、技術(shù)或模式，來補(bǔ)上這個需求缺口；第三，你的方法跟對手有何不同；第四，你如何把這個不同之處變作護(hù)城河，讓它不可被人復(fù)制；第五，你組織了怎樣的團(tuán)隊和資源，讓它能夠很好地執(zhí)行你的方法？
3、一門好生意，必定是資本回報高的生意。資本回報的高低，體現(xiàn)了企業(yè)的終極效率高低、能對客戶提供的價值大小，以及價值轉(zhuǎn)換成銷售收入的水平。
4、古往今來，基業(yè)長青的好企業(yè)一定滿足三個條件：資本回報高、資本回報可擴(kuò)展、資本回報可持續(xù)。而一名好的企業(yè)家，不是只追求資本回報高，而是追求三者平衡。因為企業(yè)家不光要考慮高，還要考慮長，即商業(yè)模式在未來是否可擴(kuò)展、可持續(xù)。
5、作為投資人，在判斷一個團(tuán)隊時，有四大標(biāo)準(zhǔn)——德、才、利、運(yùn)。
“德”包括人品、個性、逆商、誠信、格局、領(lǐng)袖氣質(zhì)等等。一名創(chuàng)業(yè)者，是否對自己的行業(yè)執(zhí)著、有熱情，這是我Zui看重的。格局分為兩部分，一是有沒有分享財富的心胸，二是有沒有分享權(quán)力的心胸。
“才”包括能力和經(jīng)歷。以前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)也能成功，現(xiàn)在越來越難了，必須要有專業(yè)的積累，不能從零開始。你過去干過什么事，成功還是失敗，要看很多細(xì)節(jié)。
“利”包括三個方面：第1，看創(chuàng)業(yè)者是不是all in，敢把多大比例的財富砸在自己身上；第二，看企業(yè)的利益安排是否合理；第三，看實際控制人是否高度認(rèn)可公司的上市方向。
“運(yùn)”不是八字、面相、星座，在我看來運(yùn)就是時機(jī)，你創(chuàng)業(yè)的時間點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)早了，也許變成先烈；創(chuàng)業(yè)晚了，也許就是跟隨者。把大趨勢和你的發(fā)展相結(jié)合，這才是真正的運(yùn)。
從融資到上市，創(chuàng)業(yè)者要明確的5個認(rèn)知
1、創(chuàng)業(yè)的不同階段，都應(yīng)該如何運(yùn)用資本？
在創(chuàng)業(yè)期，Zui好找大樹，有資源又有錢，能幫助創(chuàng)業(yè)者搞定業(yè)務(wù)上的關(guān)系、渠道、團(tuán)隊。在發(fā)展期，特別是對于“地派”創(chuàng)業(yè)者來說，一定要主動找錢，不要覺得自己有錢就不需要拿投資，你不拿競爭對手也會拿，而且合適的資本可以助力企業(yè)發(fā)展更快更好。在公司進(jìn)入穩(wěn)健期以后，錢要更多地用在產(chǎn)品、品牌上，要走差異化戰(zhàn)略，要思考如何規(guī)模化、規(guī)范化，如何持續(xù)增加市場份額。
2、如果不走資本化道路，會有什么后果？
同行業(yè)的新東方、學(xué)而思、卓越等公司陸續(xù)上市，而且在上市以后他們發(fā)展得更快更好。另外，作為創(chuàng)始人，有時候你沒有退路，公司的發(fā)展、大的趨勢，都在推動你往資本化方向走。如果大山教育當(dāng)初更主動地去融資，現(xiàn)在業(yè)務(wù)至少能覆蓋6個省，但現(xiàn)實世界沒有“如果”。
3、選擇投資人時，要關(guān)注哪些要素？
選擇好的投資人，是成功的一半。大山教育當(dāng)時對投資機(jī)構(gòu)提了這幾點(diǎn)要求：估值要高，因為我們的現(xiàn)金流很好；不干預(yù)管理；不求短期回報；可以給大山教育提供較強(qiáng)信任背書；沒有對賭條款、沒有承諾退出限制。
4、如何處理與投資人的關(guān)系？
要主動溝通，并保持自己的想法 。具體做法首先是月月溝通——月度報表、邀請參會，包括公司大會、表彰會、動員會等等；其次是大事溝通，行業(yè)政策、部門監(jiān)管、年度計劃、季度計劃……大事聽建議、形成統(tǒng)一意見。
5、上市時如何選擇中介機(jī)構(gòu)、審計所、券商、律所？
第1，中介機(jī)構(gòu)有證券公司（保薦機(jī)構(gòu)、券商、主承銷商）、四大會計事務(wù)所、律師事務(wù)所和資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，必須選擇有經(jīng)驗的；第二，不能盲目選擇大牌子機(jī)構(gòu)，要選擇重視自己公司的中介機(jī)構(gòu)；第三，要重視團(tuán)隊，深入了解，不偏聽“一面之辭”；第四，重視經(jīng)驗，多方位考察，不能只看成功案例。
財務(wù)顧問的建議：科學(xué)融資5步走
1、確定目標(biāo)和策略
先想清楚自己要什么。要融多少錢，按什么估值融，稀釋多少，對象是誰，戰(zhàn)略投資人要不要找，找誰，想花多少時間去完成融資，有沒有特殊要求，比如大家要不要改善生活，有沒有什么業(yè)務(wù)要分拆出去，這些需求優(yōu)先級是什么樣的。一般要求越多，融資難度越大。
梳理清楚需求后，要匹配具體的策略來落地：啟動時機(jī)選擇、報價策略、投資人列表、溝通優(yōu)先級、交易流程定制、資本故事等等。 融資的時機(jī)選擇也很重要。融資時公司Zui好處于良好的市場位置，第1名比第二名強(qiáng)，第二名比沒有名次強(qiáng)；業(yè)務(wù)進(jìn)展要符合對應(yīng)的融資階段和估值水平，建議創(chuàng)始人要很謹(jǐn)慎地向資本市場傳遞業(yè)務(wù)目標(biāo)，口碑是一次一次正向交付積累起來的；開始融資時，至少要有6-9個月的運(yùn)營資金，不能等到缺錢了再去融資。
2、把融資“故事”講好
要把握業(yè)務(wù)本質(zhì)，解構(gòu)上下游產(chǎn)業(yè)鏈和競爭格局、尋找行業(yè)變化動因和突破口、挖掘行業(yè)關(guān)鍵；要挖掘出自身的核心優(yōu)勢，包括差異化、核心能力，并量化支撐；要找到Zui佳對標(biāo)，尋找同行對標(biāo)或跨行對標(biāo)，對標(biāo)即體現(xiàn)了創(chuàng)始人對行業(yè)和業(yè)務(wù)終局的思考。 以上3個維度，都需要有市場數(shù)據(jù)來支撐。
3、找到適合的投資人
創(chuàng)業(yè)者也要對投資人做盡調(diào)。盡調(diào)時要看兩個方面——投資能力和投資興趣。能力方面，包括這家機(jī)構(gòu)有多大規(guī)模，已經(jīng)投多少錢出去，還剩多少錢，單筆投資多少，他過去投了哪些項目，有沒有你的競品，投過相關(guān)業(yè)態(tài)是加分項。你對接的這個投資人對行業(yè)是否了解，機(jī)構(gòu)內(nèi)部的執(zhí)行力如何等等。投資興趣方面，有些基金專門投SaaS，有些基金專門投消費(fèi)，有些基金在科技類企業(yè)踩過坑……這些都是跟你相關(guān)的重要信息，要盡可能去了解。
4、確定合理的估值、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計與談判策略
合理的交易結(jié)構(gòu)包括時間、金額、估值和條款等要素。交易結(jié)構(gòu)設(shè)計有三個原則：合適、平衡、Zui快速度。具體來說就是融資金額和估值要合適，條款要平衡投資人和創(chuàng)業(yè)者的利益，在這兩大基礎(chǔ)上盡快完成交易。估值報價要合理，還價要慎重，一定要拉開成交空間，“低開高起”為上策，要盡量用溝通來消滅真正的談判。前提越多的方案越不可行，目標(biāo)越多的方案越難以達(dá)成，要把復(fù)雜目標(biāo)拆解，簡單化。
5、嚴(yán)絲合縫的流程把控和項目管理
融資管理流程一般包含幾十項，公司管理流程更是往往多達(dá)200多項，整體上從材料準(zhǔn)備到路演設(shè)計、策略制訂、投資人推介、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、盡職調(diào)查，事無巨細(xì)都要嚴(yán)格把控。
面向資本市場做好財務(wù)規(guī)劃的5個關(guān)鍵詞
1、現(xiàn)金流代表企業(yè)的免疫力指數(shù)。一家企業(yè)倒掉，99%的原因是現(xiàn)金流斷裂。如果你要開店，就要事先準(zhǔn)備好這家店虧三個月的錢；沒上市時，想找VC、PE，你的現(xiàn)金流就一定要保證你融到資之前能夠活著。
2、企業(yè)免疫力指數(shù)，量化了企業(yè)在遇到無法管理的外部情況下，能夠活下來的幾率（專指外部問題，而非內(nèi)部管理等問題）。設(shè)想當(dāng)你的企業(yè)一分錢收入都沒有時，減去人力、房租、水電等成本，還能活幾個月？低于5個月，免疫力指數(shù)是0；能活6-10個月，60分；能活11個月以上，100分。那些優(yōu)秀的上市公司，企業(yè)免疫力指數(shù)得分都很高。
3、對沒有上市的企業(yè)來說，做現(xiàn)金流預(yù)算比做利潤預(yù)算更重要?，F(xiàn)金流是讓企業(yè)活著的資本，但是絕大多數(shù)企業(yè)都不做現(xiàn)金流預(yù)算，這件事一定要做，而且要做逐月滾動預(yù)算。這樣，在發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流不足時，才能提前做出行動規(guī)劃。
4、合伙人原則。創(chuàng)業(yè)不是單打獨(dú)斗，你的團(tuán)隊中如果有四五個和你共事5年以上的人，那這個團(tuán)隊一定可以在你低谷時助你東山再起。一個人可能走得快，但一群人才能走得遠(yuǎn)，而且是志同道合的一群人。和你一路走過5年以上，這些人一定已經(jīng)認(rèn)可你的胸懷、遠(yuǎn)景、分享精神，以及你對理想的堅持。
5、如果你的企業(yè)準(zhǔn)備上市，那么要遵循的財稅原則就是——一切以規(guī)范為準(zhǔn)。企業(yè)初期，處于野蠻生長階段，關(guān)注的是現(xiàn)金流；如果要上市，就得給自己一個牢籠、框架、條款，一切按照規(guī)范來。
融資過程中的10大法務(wù)關(guān)鍵問題
1、融資目的和流程
股權(quán)融資一般遵循如下基本流程：第1步，前期接觸，簽署意向書；第二步，盡職調(diào)查，作為決策依據(jù)；第三步，綜合考慮，確定股權(quán)框架；第四步，協(xié)商談判，簽署合同；第五步，辦理交割，完成投資。在這里需要考慮的主要問題是拿錢的速度，以及流程是否繁瑣。
2、投資人的區(qū)別
投資人分為戰(zhàn)略投資人和財務(wù)投資人。如果是戰(zhàn)略投資人，需要考慮投資人承諾的各種支持是否能夠?qū)崿F(xiàn)，不要只是概念上畫餅，同時也要分析它是否會阻礙公司的上市計劃。
3、了解TS內(nèi)容
TS僅僅是一份意向性的文件，投資人給了TS，并不意味著塵埃落定。公司每一輪融資策略一定是不一樣的，早期要求盡快拿到錢，但是條款不可能很完美，后期要借新融資把不合理的條款去掉。
4、盡職調(diào)查
盡職調(diào)查是交易推進(jìn)的決策依據(jù)，一定要讓公司的律師也參與盡職調(diào)查的安排，包括決定信息披露的方式及有關(guān)人士在接受訪談時的說法，以保障公司利益。
5、融資架構(gòu)要與時俱進(jìn)
融資架構(gòu)多種多樣，境內(nèi)上市包括純內(nèi)資和外商投資；境外上市則包括外商投資、VIE架構(gòu)、H股、紅籌、SPAC等等。政策要求經(jīng)常會有變化，需要綜合考慮公司所在行業(yè)、未來上市地、股東需求等多方面因素。
6、股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制權(quán)的管理
即股權(quán)怎么分，這不是一個小問題，也沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)，很大程度上取決于創(chuàng)業(yè)者的能力和價值觀。值得注意的是不要平均分配，一定要有一個核心。
7、順利交割
投資方往往會談很多的條件，如分期打錢、設(shè)置條件、股權(quán)與資金的交割順序等等，更重要的是在交割之后的義務(wù)，創(chuàng)業(yè)者注意不要過度承諾，完成不了就會有違約的風(fēng)險。
8、投資條款及投資人權(quán)利
投資條款特別長，有特別全面的安排，包括公司有效存續(xù)、財務(wù)報表、稅務(wù)、訴訟等等。為避免被投資人拿到違約把柄，有負(fù)面信息一定做到及時披露。
9、知識產(chǎn)權(quán)
從原來的公司出來創(chuàng)業(yè)的時候，你要考慮清楚知識產(chǎn)權(quán)的所屬問題，要關(guān)注企業(yè)的合規(guī)和全流程的風(fēng)險防范。有保護(hù)才有骨氣，而且作為創(chuàng)業(yè)，一定要采取一些版權(quán)策略。
10、激勵計劃
中國只有上市公司才有期權(quán)概念，海外公司則未上市也可以發(fā)期權(quán)。需要注意的是，對于離職員工，期權(quán)一定要處理干凈。
來源：黑馬智庫
